经济学词汇表：通缩、反通胀、滞胀、收益率

宏观条件设定每个资产交易的状态。读错这些词导致股票、债券、商品站错边。

通缩（Deflation）

物价总水平持续下跌——负通胀。CPI 连续多个季度报 0% 以下。成因：债务去杠杆、货币收缩、生产率飙升。

通缩利好现金和长久期国债，利空股票（利润率压缩）和多数商品。日本 1995–2013 是教科书案例：日经指数在通缩头十年跌掉 60% 价值。

美联储把通缩当首要威胁，会降到零并激进 QE；通缩恐慌头 6 个月长久期债券常涨 15%–25%。

反通胀（Disinflation）

通胀率放缓——物价仍涨，但更慢。CPI 从 8% 降到 4%，不是负。反通胀是最股市友好的状态：通胀回落让美联储暂停或降息，倍数扩张而盈利守住。

2023 年反通胀从 6% 到 3% 推动 A 股核心资产反弹。交易：做多股票，做空久期长债（收益率降但曲线变陡），低配黄金。

滞胀（Stagflation）

低增长 + 高通胀 + 失业率上升。传统 60/40 最差状态：股票因盈利弱跌，债券因通胀跌，只有商品和实物资产涨。

1973–1974 是模板：标普 500 两年跌 48%，黄金翻三倍。识别：CPI 高于 4% 而 GDP 增速低于 1% 且失业率连续 3 个月以上上升。

滞胀玩法：超配商品（黄金、原油、农产品），做空长久期债券，防御性股票板块（能源、必需消费）。避开成长股；它们的倍数随实际收益率上升而崩塌。

收益率（Yield）

债券的年化回报。三个子词重要：

• 名义收益率： 票息 / 价格。5% 票息的平价债券 = 5% 名义。
• 当期收益率： 年票息 / 当前市价。
• 到期收益率（YTM）： 持有到期的年化总回报，考虑价格、票息、时间。财经媒体的头条数字。

收益率与价格反向。10 年期国债从 4% 到 3%，债券价格涨约 8.5%。

收益率曲线信号

• 2s10s 倒挂（2 年收益率 > 10 年）：衰退警告，1970 年以来每次美国衰退前 6–18 个月出现。
• 倒挂后变陡： 曲线重新变陡后 0–6 个月内衰退常到。

按状态交易：通缩 = 做久期；反通胀 = 做多股票；滞胀 = 做多商品、做空债券。读对状态比选股更重要。