外汇 Swap 和 Carry Trade 机制

每个外汇仓位过 22:00 GMT 都要 rollover（展期），rollover 每天要么付你钱要么收你钱。拉到几周看，swap 可能比价格波动本身还大。搞懂机制，把一项隐形成本变成明确的 edge——或者变成不持有的理由。

Swap 是什么

Swap 是货币对里两个币种的利率差，每天 rollover 时应用（一般是 22:00 GMT / 17:00 ET）。做多高息币种，你收 swap；做多低息币种，你付 swap。周三 rollover 三倍计（结算周末）。近似公式：

Swap（每标准手，每日）≈（报价利率 − 基准利率）÷ 365 × 合约规模 × 汇率。

AUD/JPY 多单，AUD 付 4.35%、JPY 付 0.10% 时，每标准手大约赚 (0.0435 − 0.0010) ÷ 365 × 100,000 × 0.0067 ≈ ¥78/天——正 carry。EUR/CHF 多单在两边利率接近时几乎为零。

Carry Trade

carry trade（套息交易）买高息币种、卖低息币种，吃息差。AUD/JPY、NZD/JPY、MXN/JPY、TRY/JPY 是经典对。carry 收益稳而小——主流对年化 2-8%，奇异对 10-30%——但风险是高息币种贬值快于 carry 累积时的急剧回撤。2008 年 unwind 时 AUD/JPY 三个月跌 35%；2022 年加息周期 JPY 交叉盘摆了 15%。

Carry Trade 规则

1. 只做有明显利率差（≥2%）的对。低于这个，swap 噪音盖过 edge。
2. 按回撤定仓，不是按 carry。每笔风险 0.5-1% 权益，不是 5%，因为 carry trade 会逆着你走几周。
3. 用技术过滤。在 carry 方向上的回调后进场（买 AUD/JPY 在回踩时，不是连涨 10 天后）。
4. 避开日历风险。央行会议前砍仓或对冲——一次利率反转抹掉几个月 carry。
5. 盯资金压力。JPY 全面走强时，unwind 已经开始——离场，别摊平。

负 Swap：隐形拖累

多数零售券商把 swap 在银行间基础上加宽 20-50%，所以你付的比理论利率多、收的少。理论付 0.1% 的 EUR/USD 多单在零售端可能年化成本 -0.5%。6 个月波段下来就是 2.5%——足以把边际 edge 翻成负的。

实操检查

• 读券商每对过夜持仓的 swap 表。乘上你的手数。
• 持仓超一周的，算累计 swap 加进盈亏平衡。如果 swap 是你目标利润的 40%，这笔单已经不是你当初定的那个了。
• 用 swap 感知策略：日内交易忽略它；波段交易建模它；carry 交易员利用它。