净资产收益率（ROE）：盈利能力指标

净资产收益率（Return on Equity，ROE）衡量公司每 1 块钱股东资金能产生多少利润。据说巴菲特把持续高 ROE 视为伟大公司的标志。对交易员来说，ROE 把高效复利资金的公司和做不到的分开。

公式

ROE = 净利润 ÷ 平均股东权益 × 100

一家公司用 5000 万美元权益赚 1000 万美元，ROE 是 20%。每 1 块钱资本产生 0.2 元利润。

怎么读 ROE

标普 500 长期均值大约 15%。低杠杆下持续超过 20% 的公司，稀有且值钱。ROE 告诉你业务能不能复利资金——25% ROE 的公司把利润再投资，三年就能把权益翻一倍；5% ROE 的要 14 年。

杜邦分解

光看 ROE 不知道为什么高。杜邦分析（DuPont）把它拆成三个驱动：

ROE = 净利润率 × 资产周转率 × 权益乘数

由利润率和周转率驱动的高 ROE 是高质量。由权益乘数驱动的高 ROE 是杠杆——而杠杆是双刃剑。投入资本回报率（ROIC，NOPAT ÷ 投入资本）经常是最干净的指标，因为它剥离了融资选择。ROE 能被债务撑高，ROIC 不能。

实战怎么读

1. 和行业同行比——相对值比绝对值重要
2. 看 5 年趋势——一致性才显质量
3. 跑杜邦——搞清 ROE 高或低为什么
4. 配债务水平看——高 ROE + 高债务很脆弱
5. 和股权成本比——ROE 高于约 8–10% 才创造价值

常见错误

• 跨行业比 ROE——银行和软件公司不可比
• 忽略杠杆——靠债务撑的 ROE 不是质量
• 把回购推高的 ROE 当增长——股数少了，利润没多
• 忘了非经常项目——一次税务优惠撑一年 ROE
• 用期末权益而非平均——平均才能平滑年中变化

ROE 是头条质量指标。把它和杜邦、杠杆、长期趋势配在一起，才能把真正的好公司和只是看着像的分开。