动态仓位管理：分数凯利与波动率目标

固定比例仓位（"每笔风险 1%"）是起点，不是完整规则。它忽略优势和波动率会变。动态仓位按当下条件调仓位——优势高、波动低时大，反之小。

凯利公式

全凯利最大化长期增长：

f* = (p * b - q) / b

p 是胜率，q = 1 - p，b 是盈亏比。对胜率 55%、盈亏比 1.5 的策略：f* = (0.55 × 1.5 − 0.45) / 1.5 = 0.25——每笔下 25% 资金。

全凯利数学上增长最优，心理上不可交易：它规律性产生 50%+ 回撤。50% 回撤需要 100% 收益才能恢复；多数交易员在那之前放弃。

分数凯利

跑全凯利的一个分数——通常 1/4 到 1/2。数学：半凯利以 50% 的波动率捕获 75% 的增长率。1/4 凯利以 25% 的波动率捕获约 44% 的增长。增长牺牲小；回撤削减大。

上面例子，半凯利每笔 12.5%，1/4 凯利 6.25%。多数专业策略跑 0.25–0.5 凯利。

波动率目标

把凯利和波动率目标结合。每个仓位缩放使其对组合波动的贡献恒定：

仓位 = 单仓目标波动率 / 资产波动率

如果单仓目标风险是日 1%，某资产 20 日实现波动率是日 2%，仓位缩到 1% 波动率下名义的 50%。这防止高波动仓位主导组合。

用 EWMA 或 GARCH 波动率估计；20 日指数加权平均比简单 60 日窗口更快跟踪状态切换。

按优势确信度调仓

优势不是常数。按确信度乘子调仓：

• 回测、walk-forward 验证的优势：1.0 × 基础仓位
• 实盘但 100 笔以上确认优势：1.0 ×
• 新策略、实盘不足 30 笔：0.25 ×
• 策略回撤超过历史常态：恢复前 0.5 ×

反马丁格尔规则

盈利后加仓（凯利范围内），亏损后减仓。这和赌徒"赢回来"的本能相反。具体：权益回撤 10% 后，所有仓位砍 30% 直到权益恢复到峰值 5% 以内。回撤 20% 后，无限期砍到 50%。

实操实施

每日算：每个策略的近期波动率、给定近期胜率和盈亏比的凯利分数、波动率目标仓位。组合总风险封顶日 6%。每周再平衡，不是每笔——每笔调仓过度交易、增成本。

动态仓位是策略复利和同策略横盘磨的区别。优势和进场一样在仓位里。