权益曲线管理与回撤修复

权益曲线是策略的生命体征。多数交易员把它当记分牌；守纪律的交易员把它当输入。管理曲线意味着按曲线状态定仓位、用规则修复回撤，不是用情绪。

读曲线状态

权益曲线有三种状态：上行趋势、横盘震荡、回撤。用曲线的均线识别：

• 权益在 50 笔（或 50 天）均线之上且均线向上：状态健康。满仓跑。
• 权益在 50 均线下但 200 均线上：状态震荡。半仓跑。
• 权益在 200 均线下或明确回撤中：状态坏了。1/4 仓或暂停。

减险阶梯

从峰值权益定回撤阈值，预先承诺仓位缩减：

• 5% 回撤：满仓（正常噪音内）。
• 10% 回撤：仓位砍到 50%。
• 15% 回撤：仓位砍到 25%。
• 20% 回撤：策略暂停 20 个交易日；恢复前审查。

减仓故意不对称：砍得快、恢复慢。恢复仓位要求曲线创新高加确认期，不是反弹一下就行。

为什么回撤时要减仓

两个原因。第一，回撤会聚集——回撤中的策略更可能继续回撤而不是立刻恢复，因为优势衰减和状态切换产生持续亏损，不是单笔坏交易。第二，深回撤的心理成本是非线性的：−10% 时交易员按计划做；−25% 时交易员做的是恐惧。更小仓位让交易员留在计划里。

回撤修复规则

修复回撤不是"快点赚回来"。是活到恢复：

1. 按上面阶梯减仓。
2. 别改策略。报复性修改——加过滤、扩止损、换标的——把亏损和混乱叠加。用更小仓位跑验证过的策略。
3. 定恢复里程碑，不定截止日。"半仓回到峰值 5% 以内"是里程碑。"30 天恢复"是邀请过度冒险的截止日。
4. 逐步恢复仓位。达到里程碑后，先 75% 仓位跑 20 笔，再满仓。直接跳回满仓有在第一回撤上叠加第二回撤的风险。

什么时候停止修复

如果回撤超过策略历史最差的 1.5 倍，优势可能已经没了，不是暂停。停策略、审计优势、搞清楚为什么坏了再恢复。继续交易坏策略"想回本"是 20% 回撤变 50% 的路。

曲线作为风险预算

把峰值权益当预算。回撤是花预算。花得越深，剩余花费必须越保守——因为剩下的资金要做恢复工作。权益曲线管理是慢慢花预算、永远留有恢复资本的纪律。