WTI 与 Brent 原油价差交易：套利的边际

WTI（交割地俄克拉荷马库欣）和 Brent（北海）是全球两大原油基准。WTI-Brent 价差（WTI 减 Brent）反映的是物流、炼化经济性和区域性供给。大部分年份这个价差在 -15 到 +5 美元之间晃，极端值都是被具体的冲击事件顶出来的。

价差由什么驱动

• 美国库存水平。 库欣库存堆高，WTI 相对 Brent 承压；去库就把缺口收窄。盯紧 EIA（美国能源信息署）每周三 10:30（美东）的库存数据。
• 管道和出口能力。 2011–2014 年库欣没有出海管道，WTI 折价扩大到 -15 美元；新管道一通，2015–2016 年 WTI 反而成了小幅溢价。
• 苏伊士运河和海运咽喉。 Brent 一侧出状况（北海检修、俄罗斯断供），Brent 涨得比 WTI 快。

价差交易的机制

散户做不了实物，价差靠期货或 ETF 复制。

• 期货（CL 对 B）： 多 1 手 CL（1000 桶）/ 空 1 手 B（1000 桶）。交易所认定的价差仓位保证金有减免——通常是单腿保证金的 30–50%。
• ETF 近似： 多 USO / 空 BNO，或者看 BNO/USO 比值。ETF 的展期损耗每年会扭曲价差 2–5%，仓位要按这个算。

入场规则

• 价差突破其 60 日滚动区间的 2 倍标准差。
• 催化剂可识别：EIA 数据确认库存堆积或去化的方向，或者有官宣的管道中断。
• 风险卡在账户的 1.5%；这个价差在你方向错的时候能反向走 3–5 美元/桶才回头。

具体例子

2022 年 5 月：欧洲买家疯狂抢非俄原油，WTI 比 Brent 低 8 美元。在 -8 美元处多 WTI / 空 Brent，止损放 -11 美元，6 周内回到 -3 美元——每桶赚 5 美元，一手价差就是 5000 美元（约合人民币 3.5 万元）。

要避开的坑

• Brent 是按一篮子（BFOET）现金交割的；WTI 在库欣实物交割。临近到期，基差能剧烈背离。前月到期前 7–10 天就移仓。
• OPEC 开会期间价差波动飙升，会前把敞口压平。
• 两个合约同时处于强贴水（backwardation）或强升水（contango）时别做这个交易——价差的均值回归边际没了。