执行算法：TWAP、VWAP、冰山

好信号配烂执行就是平庸策略。成交价就是你的优势的一部分。

策略说"买 10000 股"之后，问题变成怎么买。直接甩一笔这么大的市价单会把价格推到对你不利——这个成本叫市场冲击。执行算法把大单切成片来最小化冲击。

朴素执行的成本

如果对成交稀薄的品种下 10000 股市价单，你会吃穿多个价位。平均成交价比屏幕价差一截。这个差距——你看到的价和你拿到的价——就是滑点。对零售小；对大单，它能抹掉整个优势。

TWAP：时间加权平均价

Time-Weighted Average Price 把订单在一个时间窗口里均匀切：

切片大小 = 总量 ÷ N_切片

例子：100 分钟买 10000 股 → 每分钟 100 股。

• 强项：简单、不依赖数据、最小化时机风险
• 弱项：忽略成交量模式；死寂时段交易量大，那时冲击最高
• 适合：想伪装的低成交量时段，或没有成交量分布时

VWAP：成交量加权平均价

VWAP 按历史成交量比例切：

VWAP = Σ(Price_i × Volume_i) ÷ Σ(Volume_i)

每片大小匹配那个时段的典型成交量占比。流动性深时（开盘和收盘）多交易，午休低谷时少交易。

• 强项：把交易对齐流动性，最小化市场冲击
• 弱项：需要可靠的成交量分布；突发放量会误导它
• 适合：正常交易时段、流动性好的品种上的大单

冰山：藏起你的规模

冰山订单只在订单簿上展示总量的一小部分，每片成交后补足。剩下隐藏。

可见 = min(切片, max_show)
隐藏 = 总量 − 可见

• 强项：防止盯簿子的交易员抢跑
• 弱项：成交慢；簿子动了可能错过窗口
• 适合：透明簿子上的大单，发信号危险时

之间怎么选

实现注意

1. 成本建模：回测永远带现实滑点，不是中间报价
2. 暗池：切片走暗场所避免发信号
3. 智能订单路由：跨交易所拆分抓最佳可用流动性
4. 自适应逻辑：切片大小随实际波动率缩放；点差扩大时暂停

小结

说"买"的信号是交易的一半。另一半是怎么买而不告诉市场。TWAP 简单、VWAP 最小化冲击、冰山隐蔽。把算法匹配到订单的紧急度、规模、品种的流动性分布——因为滑点是真实的、反复出现的成本，悄悄侵蚀每个策略。