配对交易：统计套引入门

配对交易（pairs trading）是市场中性的：做多一个品种，做空一个相关联的对手，赌两者之间的价差回归历史均值。优势来自临时发散，不是市场方向。

基础：是协整，不是相关

相关衡量两个资产是否同动；协整衡量它们之间的价差是否平稳——是否回到稳定均值。你要的是协整。两个资产可以高度相关却永远漂开（比如两只成长股，一只增速远超另一只）。用 Engle-Granger 或 Johansen 检验；在 1–2 年窗口上 p 值要低于 0.05。

构建价差

• 用价格 A 对价格 B 做 OLS 回归，得到对冲比 β。
• 价差 = 价格 A − β × 价格 B。
• 算价差的滚动 z-score：z = (价差 − 均值) / 标准差，60 日窗口。

进场规则

• z > +2.0 时做空价差（空 A，多 B）。
• z < −2.0 时做多价差（多 A，空 B）。
• 两腿仓位要按美元敞口匹配：B 的股数 = β × A 的股数。这才是市场中性的关键。

止损和目标

• 目标：z = 0（均值）时离场。那是完整成交。
• 止损：|z| 超过 3.5–4.0 时离场。一直发散到 4 西格玛之外的价差，关系已破——协整关系变了（并购、基本面变化）。扛着不动，它能跑到 8 西格玛甚至更远。
• 风险报酬：通常 1.5–2R，因为目标是 2 西格玛，止损在 4 西格玛左右。

什么会破坏配对

• 基本面 regime 变化：收购、破产、商业模式切换，断开联系。价差发散时务必查新闻。
• Beta 漂移：β 会随时间变。每月重估并重新对冲。
• 交易成本：两腿，两次点差，两次手续费。价差移动得超过往返约 0.3–0.5% 才有赚。做流动性好的对（大票、主流 ETF）。

仓位和复盘

每对风险 0.5–1%。跟踪每对的胜率和平均 R；协整 p 值升过 0.10 或 20 笔内成交率跌破 60% 的对子，退役。配对交易是组合策略——跑 5–10 个不相关的对子能平滑收益，降低对单一关系成立的依赖。