最大回撤与恢复因子

收益上头条，回撤决定你能不能活到看见头条。

什么是最大回撤

最大回撤（Maximum Drawdown，MDD）是资金曲线从峰值跌到随后谷值（在创新高之前）的最大百分比跌幅。它衡量系统给操盘手施加过的最痛一刻。

MDD = (谷值 − 峰值) / 峰值 × 100%

账户从 10 万美元涨到 7 万美元再回升，MDD 就是 30%（折合人民币的话，从 70 万跌到 49 万，回撤 30%）。

为啥 MDD 比收益更重要

一个年化 40% 但回撤 50% 的系统，数学上不如年化 25% 回撤 10% 的系统——而且前者你大概率扛不到回本。

两个原因：

1. 回本的非对称性：回撤 50% 需要 100% 的收益才能回本。回撤 20% 只需要 25%。回撤越深，爬出来越呈指数级困难。
2. 心理性放弃：大多数人在 25–30% 回撤时就弃用系统——而这恰恰是最可能反弹的时候。亏着钱平仓，错过反弹。

回撤对照表

回撤 50% 意味着剩下的钱得翻倍。回撤 70% 得翻三倍多。两者从已缩水的本金里完成都难如登天。

恢复因子

恢复因子（Recovery Factor）把回撤放到收益的语境里：

恢复因子 = 净利润 / 最大回撤

恢复因子 5 意味着系统赚的是它最大回撤的 5 倍。这种缓冲才让你能熬过躲不掉的坏日子。

现实地测量回撤

回测回撤低估实盘回撤。原因：

• 回测漏掉滑点和点差扩大
• 实盘执行比模拟慢
• 心理滑点：交易员犹豫、漏信号、提前平仓
• 经纪商实际行为跟回测假设不一样

经验法则：把回测 MDD 乘 1.5–2 倍估算实盘 MDD。回测是 15%，按 25–30% 来规划。

用 R 倍数表示回撤

回撤不光用 %，也用 R 倍数（单笔平均风险的倍数）：

• 一个 15R 的回撤，在每笔 0.5% 风险的系统上 = 7.5% 资金回撤
• 同样的 15R，在每笔 2% 风险的系统上 = 30% 资金回撤

R 回撤一样，对资金的影响天差地别。这就是为啥仓位是控制回撤的主导杠杆。

用仓位封顶回撤

你想把最坏回撤压在资金的 25%，蒙特卡洛 95 分位回撤是 20R：

单笔最大风险 = 25% / 20 = 1.25%

按蒙特卡洛 95 分位回撤来设仓位，是封顶 MDD 最站得住脚的方法。

水下曲线

把资金曲线的回撤随时间画出来——峰值下方的部分。好系统大部分时间贴着零回撤，偶尔探一下。坏系统长时间深在水下。

成熟系统通常表现出：

• 水下时间短（按月计，不是按年）
• 快速反弹创新高
• 随着复利累积，回撤深度逐步收窄

回撤常见坑

• 谷底放弃：交易员在最大回撤时弃用系统，然后眼睁睁看它反弹，自己没份
• 加仓"补回来"：回撤中加倍下注，结果回撤更深
• 跨系统比 MDD 不归一：永远归一成 R 倍数
• 只报 % MDD：还得报持续月数
• 忽略回撤时长：6 个月的 20% 回撤比 2 周的 20% 难熬得多

回撤会持续多久

长持续回撤最难熬。规划时按时长算，不只是按深度。

MDD 实操规划

1. 回测 MDD 用 % 和 R 两种单位看
2. 跑蒙特卡洛——把 95 分位回撤当规划数
3. 乘 1.5–2 倍做实盘折扣
4. 设仓位让最坏回撤低于你的心理极限（一般 20–25%）
5. 提前定放弃规则："MDD 触及 X% 且持续超过 Y 个月，就停用这个系统"
6. 每季度复盘——实盘 MDD 偏离计划就先查清楚再入金

生存第一原则

年化 50% 但最大回撤 60% 的系统，多半在熬出收益前先把操盘手搞爆。年化 15%、回撤 8% 的系统能复利几十年。

下一篇：如何在回撤暴露之前，识别一个系统的优势正在衰减。