债券交易指南：交易员视角的固定收益

债券是全球最大的资产类别——债券收益率驱动其他所有市场，从股票、黄金到外汇和加密货币。

交易员一提到市场，脑子里就是股票。但债券市场大得多，债券收益率决定了每家企业、每个政府、每个消费者的资金成本。哪怕你从不买债券，也得懂它。

债券是什么

债券是投资者借给借款人（通常是政府或公司）的一笔贷款。作为回报，借款人定期付利息（票息 coupon），到期还本金。

关键术语：

• 面值——到期偿还的金额（一般 1000 美元）
• 票息——年利息占面值的百分比
• 期限——债券何时偿还（2 年、5 年、10 年、30 年）
• 收益率——持有到期的实际年化回报
• 价格——当前市场价（跟收益率反向走）

价格-收益率关系

债券价格和收益率反向变动：

• 收益率涨，价格跌
• 收益率跌，价格涨
• 久期越长，给定收益率变动下价格动得越多

这个反向关系是债券交易的根基。

美国国债主要基准

10 年期国债收益率是全球最重要的基准利率——它定了房贷利率、企业借款成本、股票贴现率。

影响债券价格的因素

怎么交易债券

现券

• 通过券商买个别国债
• 散户流动性较低
• 适合买入持有型投资者

债券期货

• ZB——30 年期国债，每手 10 万美元面值
• ZN——10 年期国债
• ZT——2 年期国债
• 流动性高、带杠杆

债券 ETF

• TLT——20 年以上国债
• IEF——7–10 年国债
• SHY——1–3 年国债
• AGG——综合美国债券

期货期权

• 用于对冲或投机
• 对利率变动有定义风险敞口

交易员为什么关注债券

股票

债券收益率高=贴现率高=股票估值低，对成长股尤其如此。10 年期收益率是股票估值最受关注的输入。

货币

高收益率货币吸引资金。美债收益率升，美元就走强——见我们的DXY 指南。

大宗商品

黄金等商品以美元计价，又跟债券争夺避险资金。实际收益率（名义收益率减通胀）升，黄金承压。

加密货币

比特币对实际收益率敏感——实际收益率升，加密等风险资产通常承压。

债券交易策略

方向性交易

• 预期收益率降 → 做多 TLT
• 预期收益率升 → 做空 TLT
• 根据美联储预期、通胀数据或风险情绪做

收益率曲线交易

• 交易不同期限之间的利差
• 见收益率曲线指南

避险交易

• 股市承压时买国债
• 价格上涨、收益率压缩时获利

久期管理

• 根据利率预期在短久期和长久期之间切换
• 收益率上行时缩久期
• 收益率下行时拉久期

风控

• 债券波动比股票低，但危机时能飙升
• 长久期债券（TLT）一天能动 2–4%
• 必带止损——美联储意外时收益率能跳空
• 关注跟股票的相关性（通常负相关，但在通胀环境下会失效）
• 注意期货杠杆——ZB 每手名义价值 10 万美元

常见错误

• 把收益率跟票息搞混（不是一回事）
• 忘了价格-收益率反向关系
• 忽视久期（10 年期比 2 年期动得多）
• 把 TLT 当股票做（它是长久期利率赌注）
• 以为债券永远安全（它也有价格风险）

怎么入门

1. 每天跟踪 10 年期收益率
2. 看联邦基金利率对 10 年期（收益率曲线信号）
3. 先做 TLT 或 IEF，再做期货
4. 盯紧 CPI 和 FOMC 日期
5. 搞懂收益率曲线信号

收尾

债券是全球金融的根基。10 年期收益率给每个资产类别定贴现率——股票、黄金、外汇，甚至加密货币。每天跟踪收益率，搞懂久期，你就能像机构一样看市场。